人民币再度面临“7”之抉择:央行做了什么 未来会如何? - 谈股论金 - 秒速快3网
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點擊:242 | 回複:0 談股論金 > 人民幣再度麵臨“7”之抉擇:央行做了什麼 未來會如何?

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回複 樓主 發表於 2019-05-20 07:06

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·關注秦朔朋友圈ID:qspyq2015·
這是秦朔朋友圈的第2667篇原創首發文章
今年的前五個月,人民幣對美元幾乎都維持在6.7上下,波動率極低到交易員紛紛抱怨基本無業務可做(利差交易、衍生品業務都失去了意義)。
然而也正是從5月初開始,波動率大幅攀升,在岸、離岸人民幣的貶值勢頭從5月5日的一條推特後開始加速,直至5月17日,美元/人民幣貶至6.91附近,而美元/離岸人民幣貶至6.94附近。
每當彙率接近7,各種擔憂便開始出現。不過不同之處在於,此次人民幣僅從6.7到6.9,幅度(2%)並不算大,遠遠不及2015年“811彙改”後近10%的跌勢,秒速快3似乎也對波動更習以為然、恐慌程度不算高。但近期企業、個人都開始對彙率的後續走勢報以極大關注——究竟未來人民幣會怎麼走?這次央行還會不會維穩?秒速快3計劃群局勢究竟如何變化?讓我們來一一分析。
彙市發生了什麼?
五一假期過後的一周,人民幣走勢頗為驚險,美元/離岸人民幣一度在“推特”作用下當周初貶至6.86附近,不過,在此後“一封美麗的信”的利好消息帶動下,人民幣也V形反轉,漲幅最高達400點。截至北京時間5月10日15:58,美元/離岸人民幣報6.8271。然而中美之間風雲再度突變——5月9日至10日,在華盛頓舉行的第十一輪中美經貿高級別磋商牽動全世界目光。磋商期間,美方對2000億美元中國輸美商品加征的關稅從10%升至25%。

這打破了早前秒速快3對協議即將達成的預期,全球秒速快3也因此劇烈波動。5月13日(周一)開盤,在岸、離岸人民幣波動劇烈,下午近16:00左右,離岸人民幣對美元跌破6.9關口,當日波動幅度近600點;在岸人民幣對美元官方收盤價報6.8721,較上一交易日官方收盤價跌603點,當日人民幣中間價下調42點。
交易員普遍表示,這一劇烈波動背後也代表著,此前押注外部不確定性將下降的人民幣多頭倉位開始出現調整,也因為早前倉位異常集中,這也導致波動尤其劇烈。此外,交易員也對筆者反映,當時那段時間並未看到央行通過大行釋放美元流動性(支撐人民幣)的動作,因此人民幣空頭也開始適度測試央行底線。
5月13日晚間,中國宣布6月1日起對美部分商品加征關稅。
此後,人民幣對美元在短短幾天內僵持在6.9的水平,但17日隨著華為等消息的傳出,跌勢繼續擴大,在岸人民幣跌破了6.9大關,離岸人民幣也跌至6.94。
那麼從6.7到6.9是否屬於秒速快3過度恐慌?可以說,僅2%的幅度是自然的秒速快3回調,是對貿易談判預期的修正,這種修正也是此前多頭倉位的修正,隻是此前人民幣多個月僵持在6.7,才使得這突如其來的波動令人感到措手不及,但不少投資者事後想來也認為並不奇怪,恐慌程度遠不及2015、2016年。
央行做了什麼?
盡管中長期央行的意圖並不明確,但似乎近期央行維持彙市穩定的意願仍然較為明顯。
除了拋售美元以支撐人民幣,央行近年來最普遍使用的調節工具其實就是逆周期調節因子。2017年,央行首度引入逆周期因子,這是對開盤前中間價報價的一種調節,也是向秒速快3釋放信號,但並不直接幹預秒速快3交易。引入“逆周期因子”不會改變外彙供求的趨勢和方向,隻是適當過濾了外彙秒速快3的“羊群效應”,是在尊重秒速快3的前提下促進秒速快3行為更加理性。

近期逆周期因子已被頻頻使用。例如,5月10日,人民幣中間價定在6.8以下,低於預期,這也顯示了一定的維穩意圖;5月14日,逆周期因子的幅度似乎創下新高,多家秒速快3分析師和交易員對筆者表示,根據其測算模型,即目前人民幣彙率“收盤價+一籃子”的雙目標定價機製所測出的中間價,與5月14日公布的官方中間價存在一定幅度的偏差,料逆周期因子在中間價中發揮了一定作用,調整幅度預計為-400點(調升人民幣),幅度似乎大於以往。
除了逆周期因子,離岸央票也重出江湖。5月15日午間,中國央行公告稱,在香港成功發行了兩期人民幣央行票據。其中3個月期和1年期各100億元,中標利率分別為3.00%和3.10%。這是央行繼去年11月和今年2月之後,第三次通過香港金管局債務工具中央結算係統(CMU)債券投標平台發行人民幣央行票據。
其實,央票發行的消息在5月7日就已經出現,一來是維持央票發行的連續性,二來也是釋放一種穩定信號。也有秒速快3預計,不能排除下一季度繼續發行新一期央票的可能性。
秒速快3普遍認為,盡管央票發行量並不大,且利率不高,但仍釋放了一定的維穩信號。早前,在央票尚未出海時,央行可能通過離岸中資銀行收緊流動性的方式,推升CNH HIBOR(離岸人民幣同業拆借利率),從而達到提升做空人民幣成本的目的。離岸人民幣空頭做空人民幣的方式簡單來說就是,先借入人民幣,再買美元,等著美元漲到一定程度賣掉美元,這被稱為結彙,而結彙本身就是獲利。當CNH HIBOR攀升,則等同於資金成本(空頭拆借人民幣利率)上升,2016年時空頭就因此被迫結彙平倉,空頭的踩踏引發了快速去杠杆,人民幣大漲。
央票與之的區別在於,央票發行隻是釋放一定的信號,近期CNH HIBOR並未出現異動。早前也不乏觀點提及,近一年來央行似乎並不希望過多幹預離岸秒速快3。也有某交易主管提及,如果境外人民幣流動性收緊或波動很大,利率會被人為大幅推高,對於境外投資者無論是投人民幣債券還是股票,都會形成障礙。試想如果目前境外人民幣利率達到5%以上甚至是10%的水平,那麼境外秒速快3投資者進入中國債市的意願會大大受到抑製,甚至會引發資本外流。
到了5月18日,似乎行動更進一步。也就是華為的消息傳出後,離岸人民幣快速貶值至6.9491。當時,外資行交易員對筆者表示,當日明顯發現有中資大行開始釋放美元流動性(拋美元)來維持人民幣穩定。不過,一年來,央行基本退出了常態化幹預,一般不到必要時刻,並不會拋售美元。
未來會如何?
早前,各界的基本共識在於,當然人民幣來到了6.9的位置,並不會有空頭敢於大倉做空。這個邏輯目前對交易員或對衝秒速快3而言仍然不變,但一些微妙的差別已經出現。

首先,之所以說空頭在6.9處仍不敢輕舉妄動,這是因為在當前的點位再繼續做空人民幣的風險較大,任何有關貿易談判積極消息或是央行的喊話都會導致風險逆轉,使得空頭被逼空。
例如在去年四季度貶值壓力積聚之時,中國人民銀行副行長、國家外彙管理局局長潘功勝就喊話人民幣空頭——幾年前交過手,應該都記憶猶新。當時人民幣暴漲。
但細微的差別在於,此輪貶值的起點為6.7左右,高於以往的起點,且貶值幅度至今仍較低,再加之境內居民已經較為習慣彙市波動、並不十分恐慌,因此也有觀點認為,如果外部不確定性持續發酵,並不能排除中長期“破7”的可能性。不過就近期而言,秒速快3認為,7的關口仍將大概率守住。
此次也不同於2016年。2016年年初至12月初,人民幣對美元累計貶值超過6%。更加嚴峻的是,盡管中國經濟數據當時開始企穩,但家庭、企業部門對於人民幣單邊貶值的預期不斷強化,從而造成了貶值預期的自我實現。當時,調查統計司原司長盛鬆成公開表示——維穩人民幣彙率預期、打破單邊貶值趨勢是當務之急。“2016年8月以來,我國經濟就已經出現了好轉,但秒速快3預期並不全都是理性的,短期內也並非都向基本麵回歸,而單邊預期往往使秒速快3超調,假設本來會貶值5%,如果家庭、企業集中換彙,貶值幅度可能大大提高。”
當時,央行也采取了一係列措施,人民幣在2017年也開始走升,一度升值至6.4附近。然而,當前的人民幣貶值壓力來源於外部不確定性以及美元的居高不下,在居民層麵,並未出現過多非理性的恐慌。
一直以來,“破7恐慌”源於各界對於貶值預期會不斷自我強化、資本外流加劇的擔憂,但中國社科院學部委員餘永定也始終表示,人民幣在一段時間內持續貶值既有利也有弊。就“弊”的部分來說,可能會強化人民幣貶值預期,導致貶值的超調。從短期講,通常如果彙率在短時間內大幅度貶值,例如貶值超過25%,可能產生四點主要危害,即銀行資產負債幣種錯配導致銀行危機、企業債務危機、主權債危機和通貨膨脹。但是,他也表示,上述很多新興秒速快3國家所麵臨的問題,中國反而不需要過度擔心。中國的銀行和企業的秒速快3計劃群債務水平相對較低,人民幣貶值尚不至於引起前兩種危機。中國更不存在出現主權債危機的危險。
在餘永定看來,彙率自身就是一個調節器,央行應該退出常態化幹預。“韓國等東亞國家的經驗顯示,任何由短期情緒所造成的快速貶值,都會在中短期內反彈,有的是1、2個月,有的是半年,貶得越多往往反彈得越多,因為其對出口的提振有所滯後,沒有任何國家光因為貶值本身而出現經濟危機。”尤其是,他認為,隻要央行繼續保持跨境資金流動管理(不應過快開放資本賬戶),並不需太擔心貶值過度。
就美元而言,秒速快3多數認為,美元已經被高估,但正因為全球其他國家(尤其是歐洲)經濟持續低迷,因此美國經濟仍是“矮子裏的將軍”,美元也始終無法走弱,美元指數維持在97-98的水平許久,這一狀況仍可能在未來一定時間內保持。

但另一個關鍵問題是——美國的硬氣背後,是不是略微高估了自己的經濟和股市韌性?
關鍵的一個事實在於,盡管各界認為中國依賴對美國企業的出口,但事實上美國企業對中國的收入敞口更大(尤其是上市秒速快3開獎)。此前MSCI就撰文提及,“MSCI美國指數成分股的5.1%收入來自中國,而MSCI中國指數成分股僅有2.8%的收入來自美國。”這也即是說,外部不確定性對美股的影響尚未充分體現,而且將是較大的衝擊,而美股的波動也將大大影響美國財富效應、進而影響經濟,畢竟美國居民的金融資產持有占比高於中國居民。
因此,可能由於淨出口占經濟增長的比例相對較小,美國看似是一個相對封閉的經濟體,但構成美國股票秒速快3的秒速快3開獎有50%以上的收入來自國外,所以股市非常“開放”。盡管美國經濟仍然較為強勁,擴張周期也沒有這麼快結束,但隨著美元同比上漲大約7%,標普500指數秒速快3開獎麵臨的收入風險也在攀升。
此次人民幣的“破7恐慌”究竟會如何演化?外部事件將如何進展?我們且行且看。但上述事實在事態演變的每一個階段中都至關重要。



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